…
Zpět na blog

České státní dluhopisy

2026-05-18 8 min read Článek
Upozornění. Text je informativní a neslouží jako daňové ani investiční poradenství. Byl napsán s pomocí AI.

Ministerstvo financí ČR od 14. května 2026 po několikaleté pauze obnovilo přímý prodej Dluhopisu Republiky občanům. Zároveň lze také koupit starší emise českých státních dluhopisů na sekundárním trhu, typicky prostřednictvím brokera Patria Finance nebo České spořitelny. Tento text shrnuje obě možnosti — jejich podmínky, poplatky, srovnání rizik a daňový režim po reformě roku 2021. Nakonci se pak zamýšlí nad funkcí dluhopisů v portfoliu, a v jakých situacích může být investice do nich pro člověka zajímavá.

Kontext: české státní dluhopisy v roce 2026

Emitentem českých státních dluhopisů je Ministerstvo financí ČR. Kreditní riziko emitenta je pro retailového investora prakticky nulové. Tržní cena dluhopisu během držení reaguje na pohyb úrokových sazeb — při růstu sazeb cena dluhopisu s pevným kupónem klesá, při poklesu sazeb roste. Tento mechanismus platí pro sekundární trh; u Dluhopisu Republiky drženého na majetkovém účtu u Ministerstva financí se tržní cena nepřeceňuje a nominální hodnota zůstává konstantní.

Po růstu sazeb ČNB v letech 2022–2024 nad 7 % se na sekundárním trhu objevily fixní emise s výnosem do splatnosti přes 5 % p.a. Současně byla po roce 2021 přerušena retailová linie Dluhopisu Republiky; v květnu 2026 došlo k jejímu obnovení s upravenými parametry a doplněnou krátkodobou variantou (FlexiBond).

Cesta 1 — Dluhopis Republiky (přímo od Ministerstva financí)

První emise roku 2026 probíhá v upisovacím období 14. května – 28. června. Splatnost upisovacích plateb je do 7. července, datum emise 15. července 2026. Aktuálně se nabízejí tři varianty:

Varianta Splatnost Sazba Specifika
Fixní 5 let rostoucí: 3,5 % / 3,5 % / 4,25 % / 5,0 % / 6,5 % p.a. (≈ 4,54 % p.a. v průměru) Kupón se reinvestuje jednou ročně zpět do téže emise
Protiinflační 5 let meziroční inflace ČSÚ za květen, vyhlašuje se každoročně v červnu na následujících 12 měsíců Při držení do splatnosti se v posledním roce připisuje bonusová prémie 2,5 %; při předčasném splacení je roční výnos zastropován na 5 %
FlexiBond 3 měsíce, rolovatelný 3,5 % p.a. v aktuální tranši; čtvrtletní reset Zajímavá alternativa ke spořícím účtům - díky osvobození od daně výnos 3,5 % odpovídá cca 4,17 % na spořícím účtu, což je aktuálně lepší než nejlepší spořící účty. Likvidita 3 měsíce je samozřejmě horší, ale pořád docela zajímavá pro krátkodobou finanční rezervu.

Limity: minimálně 1 000 Kč, maximálně 3 000 000 Kč na jedno rodné číslo, jednu variantu a jedno upisovací období.

Distribuční kanály: přímo přes portál dluhopisy.gov.cz s autentizací přes Bank ID nebo eObčanku, kde si investor zřídí majetkový účet u Ministerstva financí. Smluvními distributory jsou ČSOB a Česká spořitelna; Česká spořitelna nenabízí variantu FlexiBond. Jednou zřízený majetkový účet slouží i pro další emise — druhé upisovací období je naplánováno na 24. 8. – 4. 10. 2026 (pouze FlexiBond), třetí na podzim a předvánoční období.

Předčasné splacení: jedenkrát ročně k vyhlášenému datu, bez sankce a poplatku. U protiinflační varianty zaniká právo na závěrečnou bonusovou prémii 2,5 %.

Charakteristika: nulové poplatky, libovolně malá vstupní částka, držení mimo brokera, žádné kolísání tržní ceny během držení. Omezením je strop na osobu a relativně krátká splatnost ve srovnání s nabídkou sekundárního trhu.

Cesta 2 — Sekundární trh (Patria, Česká spořitelna)

Druhou cestou je nákup již vydaných emisí na sekundárním (mimoburzovním) trhu prostřednictvím brokera. V retailovém segmentu jde především o Patrii Finance. Česká spořitelna umožňuje nákup s nižší vstupní částkou, podmínky jsou jinak ale spíše horší.

Proces nákupu v Patrii:

  1. Otevření brokerského účtu trvá přibližně 2 dny.
  2. V aplikaci se přejde do Obchodování → Dluhopisy → Státní dluhopisy.
  3. Tabulka zobrazuje aktuálně dostupné emise. Standardními kritérii výběru jsou splatnost a výnos do splatnosti (YTM). Kliknutím na „N" u řádku se otevře objednávkový formulář.
  4. Jeden dluhopis má nominální hodnotu 10 000 Kč. Minimální velikost obchodu v Patrii činí 200 000 Kč.
  5. Obchody probíhají mimo burzu, tedy uvedená cena je předběžná. Po odeslání objednávky se v řádu hodin upřesní. Pokud by byla vyšší, tak nakupujícího kontaktuje makléř a upřesní cenu, za kterou je obchod proveditelný.
  6. Vypořádání proběhne obvykle v řádu několika obchodních dnů.

Poplatky v Patrii: 0,30 % z objemu obchodu, minimálně 1 000 Kč; 285 Kč fixní poplatek za mimoburzovní vypořádání; roční poplatek za úschovu 0,012 % z objemu. (Pro optimalizaci poplatků je tedy vhodné dělat nákupy alespoň za 334 000 Kč.)

Dva ukázkové dluhopisy

Pro ilustraci dvě emise:

ST. DLUHOP. 4,00/44 (ISIN CZ0001007397) — fixní kupón 4 % p.a., splatnost 4. 4. 2044, nominál 10 000 Kč, kupón vyplácen jednou ročně. Emise 2024. K 18. 5. 2026 se na Patrii obchoduje za zhruba 85 % nominálu. Výnos (YTM) činí přibližně 5,30 % p.a. Modifikovaná durace 12,57 znamená, že posun tržních sazeb o jeden procentní bod změní tržní cenu dluhopisu o přibližně 12 procent.

ST. DLUHOP. 1,95/37 (ISIN CZ0001006316) — fixní kupón 1,95 % p.a., splatnost 2037, nominál 10 000 Kč, emise 2021. Aktuální cena cca 74% nominálu, výnos cca 5,05%. Nižší kupón znamená, že větší část celkového výnosu do splatnosti pochází z rozdílu mezi nákupní cenou (typicky hluboko pod nominálem) a nominální hodnotou v roce splatnosti, nikoli z průběžných kupónových plateb.

.

Aktuální ceny dluhopisů najdete na Patrii zde: https://www.patria.cz/kurzy/online/CZ0001007397/bond.html?type=govcz

Volba mezi vyšším a nižším kupónem při srovnatelné YTM ovlivňuje strukturu peněžních toků: vyšší kupón generuje pravidelný roční příjem, nižší kupón koncentruje výnos do okamžiku splatnosti.

Charakteristika sekundárního trhu: možnost volby splatnosti (typicky 2–25 let) i výnosového profilu (vysoký versus nízký kupón) a obvykle vyšší dostupné YTM než u retailové linie. Omezením jsou vstupní limit 200 000 Kč, transakční poplatky, OTC spread a především kolísání tržní ceny během držení v reakci na pohyb úrokových sazeb (duration risk). Při plánovaném prodeji před splatností jde o reálný rizikový faktor; při držení do splatnosti je výplata definována nominálem, a tedy změny ceny v průběhu nehrají roli - v takovém případě je to téměř stejné jako termínovaný vklad.

Daňový režim po reformě 2021

Klíčovým rozlišovacím kritériem u státních dluhopisů držených fyzickou osobou je datum emise:

  • Emise vydané po 1. 1. 2021: kupón fyzické osobě podléhá osvobození od daně z příjmů a do daňového přiznání nevstupuje. Pravidlo se vztahuje na obě výše uvedené emise — 4,00/44 (emise 2024) i 1,95/37 (emise 2021) — i na veškeré nové emise Dluhopisu Republiky.
  • Časový test 3 roky podle § 4 ZDP: pokud doba mezi nabytím a prodejem (resp. splatností) cenného papíru přesáhne tři roky, je rozdíl mezi pořizovací a prodejní (resp. nominální) hodnotou osvobozen od daně z příjmů. U emise 4,00/44 nakoupené za přibližně 85 % nominálu a držené do splatnosti to znamená, že kapitálový zisk ve výši zhruba 15 procentních bodů je v roce 2044 osvobozen.
  • Dluhopis Republiky: výnosy jsou plně osvobozeny od daně z příjmů ze zákona. Citace z oficiálních materiálů: „Výnosy státních dluhopisů jsou v souladu se zákonem č. 586/1992 Sb., o daních z příjmů, osvobozeny od daně z příjmů."
  • Emise vydané před 1. 1. 2021: kupón podléhá srážkové dani 15 % podle § 36 ZDP. Tento režim je důvodem, proč se na sekundárním trhu obvykle vybírají emise s datem vydání po 1. 1. 2021.

Přepočet na zdaněný ekvivalent: čistý výnos 4,5 % p.a. z fixního Dluhopisu Republiky odpovídá hrubému výnosu přibližně 5,3 % p.a. u produktu zdaněného 15 % srážkou (například termínovaný vklad). Analogicky YTM 5,3 % na emisi 4,00/44 odpovídá cca 6,2 % na spořícím účtu

Srovnání obou cest

Kritérium Dluhopis Republiky Patria (sekundární)
Vstupní částka od 1 000 Kč od ~200 000 Kč
Maximální částka 3 mil. Kč / osobu / variantu / období bez retailového stropu
Splatnost 3 měsíce nebo 5 let volitelná (typicky 2–25 let)
Kolísání tržní ceny během držení žádné reálné (duration risk)
Likvidita před splatností jednou ročně bez sankce OTC prodej, závislé na dealerovi
Poplatky žádné ~0,30 % z objemu + 285 Kč + roční úschova
Daň z výnosu pro FO osvobozeno ze zákona kupón osvobozen (po 2021); kapitálový zisk osvobozen po 3letém testu podle § 4 ZDP
Typické využití menší alokace, 5letý horizont, jednoduchost větší alokace, volba splatnosti, ochota přijmout cenovou volatilitu

Význam dluhopisů v portfoliu

Někoho může napadnout otázka, proč vůbec uvažovat o dluhopisech, když akcie nesou historicky v průměru okolo 10 %. V tomto odstavci nastíním svůj pohled, který je ale individuální a samozřejmě tím nic nikomu nedoporučuji.

Státní dluhopisy za mě mají smysl jako alternativa k termínovaným vkladům, případně částečně i ke spořícím účtům. Tedy jako téměř bezriziková investice nesoucí nominálně garantovaný výnos. (Pořád je potřeba samozřejmě brát v úvahu riziko inflace, a riziko nižší ceny v případě nutnosti prodeje před splatností.)

Konkrétní situace, kdy to např. dává smysl, oproti "all-in akcie"

  • Člověk má jasný časový horizont, kdy bude dané peníze potřebovat zpět, a dluhopis s danou splatností dává vyšší čistý výnos než spořící účet a termínovaný vklad. Např. pokud chcete šetřit na koupi nemovitosti za cca 5 let, a už teď něco máte, tak to může být zajímavé investovat teď do těch 5-letých dluhopisů republiky.
  • Člověk už má dostatečně velké portfolio na to, aby mu úroky z dluhopisů pokryly 100% nebo aspoň významnou část životních nákladů. Pak dává smysl mít část portfolia ve velmi málo rizikových investicích generujících potřebné cashflow, což můžou být právě státní dluhopisy, zvlášť když je výnos na relativně zajímavých úrovních jako dnes. Např. při investici 10 000 000 Kč do dluhopisu 4,00/44 by to dnes znamenalo možnost koupit 1176 ks, což dává roční cashflow z kupónu 470 400. To už člověku dodá docela klid a např. možnost s případným dalším kapitálem být více agresivní, ať už např. při rozjezdu vlastního podnikání, nebo při rizikovějším investování s možností vyšších zisků. Také to člověku může dát větší klid a možnosti v zaměstnání - jednodušší rozhodování o změně práce, možnost dát si pauzu v případě potřeby, ...

Odkazy

Zpět na blog